Avrupa'nın ana gaz referans göstergesi olan Hollanda TTF vadeli kontratları, Perşembe günü megavatsaat başına 65 avronun üzerine çıkarak Mart'tan bu yana görülen en yüksek seviyeye ulaştı ve yılbaşından bu yana fiyatları %130'dan fazla yukarı taşıyan yükseliş trendini daha da uzattı.Bu yükseliş, Avrupa genelinde yaşanan yeni bir yaz sıcak hava dalgasının ortasında geliyor ve söz konusu sıcaklar, yaklaşan kışın pahalı geçeceğine dair nedenlerden biri.Rekor sıcaklıklar elektrik talebini yükseltirken, kuraklık ve sıcak hava hidroelektrik ve nükleer üretimi baskılıyor. Bu da, Avrupa'nın aslında depolara daha fazla gaz koyması gereken bir dönemde, açığın bir bölümünü gazla çalışan santrallerin kapatmasına yol açıyor.Gaz fiyatları, Rusya'nın Ukrayna'yı işgalinin tetiklediği 2022 enerji krizinde görülen megavatsaat başına 350 avroluk zirvenin hâlâ oldukça altında. Ancak Avrupa, stoklar erimiş ve olası yeni bir arz şokuna karşı manevra alanı sınırlı biçimde kışa giriyor.Avrupa'da gaz fiyatları neden yine artıyorBu yükseliş tam da en yanlış zamanda hız kazandı.Avrupa'da yaz ayları, hanelerin ısınma için depolardan gaz çekmeye başlamasından önce stokların yeniden doldurulduğu dönemdir.Bu yıl ise bu yeniden dolum süreci, bir dizi kesintiyle çakıştı.Hürmüz Boğazı fiilen kapalı kalmayı sürdürürken, Norveç gaz sahalarındaki üretim kesintilerini uzattı, kuraklık ise hidroelektrik ve nükleer üretimi düşürdü.Isı dalgası sırasında elektrik talebi artarken, açığın bir bölümünü gazla çalışan santraller kapatıyor; bu da Avrupa'nın kış için depolaması gereken aynı yakıta yönelik talebi artırıyor.Sonuçta piyasa neredeyse hiç esnekliği kalmamış bir yapıya bürünüyor."Arz tarafında bir dizi olumsuz risk somutlaşırken, ısınma sezonu öncesinde gaz depolama seviyeleri tarihsel olarak düşük" diye yazdı Oxford Economics ekonomisti Daniel Kral son notunda.Kuruluş, Eylül ayında Avrupa gaz fiyatı tahminini yükseltmeyi; 2026'nın son çeyreği ile 2027'nin ilk çeyreğinde megavatsaat başına ortalama 60 avroya yakın bir seviyeye çekmeyi bekliyor.
Bu da Perşembe günü görülen fiyatların altında.Avrupa daha dirençli hale geldi, ancak hava koşullarına karşı hâlâ kırılganAvrupa, 2021'e kıyasla gaz tüketimini yaklaşık %15–%20 oranında azalttı. Sanayi gaz kullanımını kıstı, yenilenebilir kaynaklar genişledi ve ısı pompaları kısmen gazla ısınmanın yerini aldı.Küresel LNG arzı da arttı. Avrupa'nın artık daha fazla ithalat terminali var ve fiyatlar yükseldiğinde kargoları kendine çekebiliyor.
Bu durum, 2021-2022 krizine kıyasla fiili bir fiziksel kıtlık ihtimalini çok daha düşük kılıyor.Ancak daha düşük tüketim, Avrupa'nın en büyük kırılganlığını ortadan kaldırmıyor.Oxford Economics'e göre sıcaklık ile gaz talebi arasındaki ilişki hâlâ neredeyse bire bir. Geçen kış sıcaklıklar kısa bir süreliğine uzun dönem ortalamasının altına düştüğünde, Avrupa'nın 2021 öncesine göre gaz tasarrufu sadece %5–%10 aralığına kadar daraldı.Avrupa normal zamanda ihtiyaç duyduğu gaz miktarını azalttı, ancak kış olağanüstü soğuk geçtiğinde gaza olan bağımlılığını ortadan kaldırmış değil.İşte bu yüzden depolama bu kadar önemli.Depolar, normal bir kış ile arz şoku arasındaki tampon görevi görüyor.Stoklar yüksek olduğunda, alım satım yapanlar yeni kargolar için agresif teklif vermeden soğuk hava dalgasını göğüsleyebiliyor. Stoklar düşük olduğunda ise beklenenden soğuk geçen her hafta, arz için bir yarışa dönüşüyor.Belirleyici rakamAvrupa'daki gaz depoları, ağustos başında ancak yaklaşık %57 doluluk oranına ulaşmıştı.Gas Infrastructure Europe verilerine göre 1 Ağustos itibarıyla doluluk oranı %57,1'di; bu, veri serisinde yılın o tarihi için kaydedilen en düşük seviyeye işaret ediyor.AB kuralları depolarda %90'lık doluluk hedefini koruyor, ancak ülkeler artık bu seviyeye ne zaman ulaşacakları konusunda daha fazla esnekliğe sahip.
Hedef 1 Ekim ile 1 Aralık arasındaki herhangi bir tarihte tutturulabiliyor; zorlayıcı piyasa koşulları ise ilave esneklik tanıyor.Brüksel, piyasa koşulları dolumu zorlaştırdığında bu esnekliği kullanarak hedefi %80'e indirmeyi değerlendirmeleri yönünde ülkelere çağrıda bulundu.Depolar, Avrupa'nın enerji ambarı konumunda.Gaz, ECB için de bir sorun hâline gelebilirİşte bu noktada gaz fiyatlarındaki yükseliş sadece bir enerji haberi olmaktan çıkıyor.O artık bir enflasyon hikâyesine, dolayısıyla Avrupa Merkez Bankası (ECB) için bir soruna dönüşüyor.Toptan gaz fiyatları, genellikle kamu hizmeti şirketleri alımlarını aylar öncesinden hedge ettiği için hane halkı faturalarından daha hızlı hareket ediyor. Oxford Economics, toptan fiyatlardan tüketici fiyatlarına ortalama yansımanın, ilk hareketten yaklaşık altı ay sonra en yüksek noktaya ulaştığını tahmin ediyor.Ancak fiyatlar yüksek kaldığı sürece bu koruma zayıflıyor. Sözleşmelerin süresi dolup şirketler bunları yeniledikçe, perakende fiyatlar yavaş yavaş toptan seviyelere yaklaşıyor.Etkisi Avrupa genelinde de belirgin biçimde farklılık gösterecek.Almanya ve Avusturya'da genellikle daha uzun vadeli sabit fiyatlı sözleşmeler bulunuyor; bu da fiyat geçişini yavaşlatıyor.
Fransa, İtalya ve İspanya daha hızlı tepki veriyor. Hollanda'da ise yansıma neredeyse anlık.İtalya, görece hızlı fiyat geçişini gaza yüksek bağımlılıkla birleştirdiği için öne çıkıyor. Oxford Economics bu nedenle İtalya'yı, gaz fiyatı şokuna en açık büyük Avrupa ekonomisi olarak tanımlıyor.Bu durum, gaz fiyatlarındaki yükselişi basit bir emtia hikâyesinin ötesine taşıyor; onu potansiyel olarak para politikasıyla ilgili bir meseleye dönüştürüyor.Oxford Economics, mevcut toptan gaz fiyatları seviyesinde, avro bölgesinde manşet enflasyonun 2026'nın ikinci yarısında son temel senaryosunda öngördüğü %3'ün biraz üzerindeki oran yerine %3,5'e daha yakın seyredebileceğini hesaplıyor.ECB, enerji kaynaklı enflasyon şokuna tepki olarak faizleri zaten yükseltmiş durumda.Piyasalarda Eylül ayında 25 baz puanlık yeni bir artışa geniş ölçüde kesin gözüyle bakılıyor.ECB'nin haziran ayındaki kendi projeksiyonları bile enerji fiyatlarındaki artış nedeniyle manşet enflasyonun yüksek kalacağını, enflasyonun 2026'nın üçüncü ve dördüncü çeyreklerinde %3,4'e ulaşacağını gösteriyordu.Daha soğuk bir kış, dolayısıyla rahatsız edici bir bileşime yol açabilir: zayıflayan hane halkı alım gücü ve daha yüksek faiz oranları.
