Merkez bankacılığında en yakından izlenen konuşma, onu yapacak kişi açısından pek elverişli olmayan bir zamana denk geliyor.ABD Merkez Bankası (Fed) Başkanı Kevin Warsh, cuma sabahı Wyoming’de kürsüye çıkacak; kamu borçlanma maliyetleri yüksek, enflasyon hedefin epey üzerinde sıkışmış durumda ve ABD Hazine Bakanı Scott Bessent, getirileri aşağıda tutmak için şimdiden tahvil piyasasına adım atmış halde.Sempozyumun kendisi bile bunun neden önemli olduğunu anlatıyor. 1978’den bu yana Kansas City Fed tarafından düzenlenen ve 1982’den bu yana Grand Teton Ulusal Parkı’ndaki Jackson Lake Lodge’da yapılan toplantı, 70’ten fazla ülkeden yaklaşık 120 merkez bankacısı, akademisyen ve karar alıcıyı üç günlük sunumlar ve paneller için bir araya getiriyor.Bu yılın teması “Finansal Yenilik: Ödemeler ve Politika Açısından Sonuçları”. Etkinliğin önemi biraz da zamanlamasından geliyor; zira toplantı her zaman Fed’in planlı toplantıları arasına denk geliyor ve Warsh’ın cuma günkü açılış konuşması, politika yönünün resmi bir karar dışında sinyallenebileceği az sayıdaki anlardan biri.Fed Başkanı varılacak yer konusunda son derece net.“Yumuşak bir enflasyon hedefi diye bir şey yok” diyor.
“Tek bir hedef var, o da yüzde 2.”Net olmayan ise yol haritası. Fed’in nasıl çalıştığını gözden geçirmekle görevli beş iç çalışma grubu hâlâ iş başında; bunlardan biri de iletişim üzerine. Warsh ise seleflerinin yoğun biçimde kullandığı “ileri yönlü yönlendirme”ye şimdiye kadar başvurmadı.Çarşamba günü gelen veriler ona fazla manevra alanı bırakmadı.Fed’in tercih ettiği gösterge olan kişisel tüketim harcamaları (PCE) fiyat endeksi, temmuzda beklentilerin %0,1 olduğu bir ortamda %0,2 arttı ve yıllık oran, tahmin edilen %3,6’ya gerilemek yerine %3,7’de kaldı.Gıda ve enerji hariç çekirdek fiyatlar aylık bazda %0,2, yıllık bazda %3,3 artarak beklentilere paralel gelse de bu, çekirdek enflasyonun üst üste 65 aydır %2’lik hedefin üzerinde kaldığı anlamına geliyor.
Tüketici fiyatları temmuza kadar olan 12 ayda %3,4 yükseldi.Federal Açık Piyasa Komitesi, temmuz toplantısında faiz aralığını %3,50 ile %3,75 düzeyinde sabit tuttu; ancak üç bölgesel Fed başkanı, çeyrek puanlık artış yönünde oy kullanarak Eylül 2016’dan bu yana tek yönde görülen en yüksek sayıda muhalefeti oluşturdu.Piyasalar ise o günden beri tam ters yöne kaydı.CME’nin FedWatch aracı, eylülde bir faiz artışı olasılığını yaklaşık %40 olarak gösteriyor; bu oran bir ay önce %55 civarındaydı. Yatırımcılar, komitenin şahin kanadının istediğinden daha az sıkı bir duruş fiyatlıyor; cuma günkü konuşmanın yanıtlaması gereken boşluk da tam olarak bu.Asıl sınav tahvil piyasasındaBaskı noktası, getiri eğrisinin uzun ucunda.ABD’nin ulusal borcu 40 trilyon doları aştı; 10 ve 30 yıl vadeli Hazine tahvillerinin getirileri sert şekilde yükselerek ekonominin geneline yayılan borçlanma maliyetlerini yukarı çekti.Bu durum ABD Hazine’sini harekete geçmek zorunda bıraktı.Hazine Bakanı Scott Bessent, 10 ila 30 yıl vadeli tahvil geri alımlarını her işlemde en az iki katına çıkararak 2 milyar dolardan 4 milyar dolara yükseltmeyi planladıklarını açıkladı. Amaç, uzun vadeli tahvil arzını azaltarak fiyatları desteklemek ve getirileri aşağı çekmek.Piyasa ikna olmadı; getiriler, açıklamadan önce bulundukları seviyelerin de üzerine çıktı.
Bunun üzerine Bessent, ABD Hazine’sinin çok daha yüksek tutarlarla müdahale etmeye hazır olduğunu, bu tutarları bilerek şimdilik netleştirmediğini hemen kamuoyuna duyurdu.Bu da alışılmadık bir gerilim yaratıyor; zira ABD Hazine’si uzun vadeli getirileri bastırmak için devreye girerken, Fed Başkanı tam da aynı anda, sıkılaştırma işini piyasa güçlerine bırakmaktan memnun bir görüntü veriyor.Paranın aşınmasına oynayanlarYatırımcılar, bir hükümetin borçlarını yönetemeyip enflasyonla eritmek zorunda kalacağından şüphelendiğinde, keyfi biçimde üretilemeyen varlıklara yönelir. Piyasalarda buna “paranın değerinin aşındığı senaryo”, ya da İngilizce adıyla “debasement trade” deniyor ve bu strateji bu ay olağanüstü bir performans sergiliyor.Altın, ağustos başından bu yana yaklaşık %15 değer kazandı ve birkaç işlem günü kalmışken 1999’dan bu yana en güçlü ayını geçirmeye hazırlanıyor. Salı günü ons fiyatı, üç ayın zirvesi olan 4.713 dolar civarında işlem gördü.Bitcoin, bu ay %25’in üzerinde yükselerek yaklaşık iki yılın en iyi performansını sergiledi ve 80 bin doların üzerine çıktı.Dolar ise ters yönde hareket etti; altı büyük para birimi karşısındaki seyrini ölçen endeks, üst üste üçüncü aylık düşüşüne doğru gidiyor.Reel varlıkların yükseldiği, para biriminin değer kaybettiği ve uzun vadeli borçlanma maliyetlerinin inatla yüksek seyrettiği bir ortamda tüm işaretler aynı yöne bakıyor.
Warsh, daha önce söylediği gibi, piyasa fiyatlarını bir bilgi kaynağı olarak okuyorsa verilen mesaj, politikanın fazla gevşek olduğu yönünde.Avrupa’nın Wyoming’deki payıJackson Hole’da Avrupa Merkez Bankası da sahada temsil edilecek.Yönetim kurulu üyesi Isabel Schnabel, cuma günü TSİ 17:55’te yapılacak bir panelde, kısa vadeli politika görünümünden çok, ödemeler ve finansal yenilik temasına odaklanacak.Panelden çok, Atlantik’in iki yakasındaki zamanlama öne çıkıyor.ECB, 22-23 Temmuz tarihli toplantısının tutanaklarını perşembe günü yayımlayacak; bir sonraki faiz kararı ise Fed’in eylül toplantısından sadece birkaç gün önce, 10 Eylül’de açıklanacak.Warsh’tan gelecek şahin bir sinyal, doları güçlendirir ve küresel finansal koşulları sıkılaştırarak Frankfurt’taki hesapları zorlaştırır. Buradaki yetkililer, halihazırda enerji kaynaklı enflasyonu yönetmeye çalışırken şimdi de 2027’ye doğru güçlenen gıda fiyatı baskılarıyla yüzleşiyor.Sonuç ne olursa olsun, cuma günkü konuşma artık rutin bir merkez bankacılığı konuşması değil. Bu, Fed’in piyasaları %2 hedefinin hâlâ gerçek bir varış noktası olduğuna ve oraya ulaşmak için inandırıcı bir yol haritasına sahip olduğuna ikna edip edemeyeceğinin bir testi.
